Os juros americanos são apontados pela Gavekal como a principal ameaça ao ciclo bilionário de investimentos em inteligência artificial. Para o analista Will Denyer, o aumento do custo real do capital pode reduzir o apetite por projetos de infraestrutura, como data centers.
A avaliação foi feita após o Federal Reserve elevar a taxa básica na quarta-feira (16), pela primeira vez desde 2023. Na sequência, os rendimentos dos Treasuries de 10 anos passaram de 5%, o maior nível desde 2007.
Concorrência mantém ritmo do setor
O relatório considera improvável uma desaceleração coordenada entre os laboratórios de IA. A análise ocorre depois de Dario Amodei, CEO da Anthropic, dona do Claude, pedir que a indústria reduza o ritmo de desenvolvimento, em uma posição endossada por líderes da OpenAI e da xAI.
Segundo Denyer, qualquer laboratório que desacelerasse daria espaço aos concorrentes e teria de retomar o ritmo para não ser ultrapassado. Jensen Huang, CEO da Nvidia, também não vê motivo para reduzir os investimentos. A pressão inclui ainda a disputa com empresas chinesas.
Para a Gavekal, pedidos voluntários de moderação e restrições regulatórias não têm força suficiente para interromper o ciclo. Moratórias em Nova York e no Texas, além de limitações locais, devem atrasar cerca de 2,3 GW de capacidade planejada nos Estados Unidos, segundo estimativa da SemiAnalysis.
A projeção é de 38 GW de capacidade adicional em 2027, depois de 18 GW em 2026 e 10 GW em 2025. Uma regulação federal mais rígida poderia afetar o setor, mas o relatório considera essa possibilidade improvável diante da prioridade dada por Donald Trump à liderança americana em IA.
Indicador de risco
A Gavekal usa o chamado spread Wickselliano, que compara o retorno real sobre o capital investido com o custo real do capital. O risco de uma desaceleração generalizada aumenta quando o indicador fica abaixo da mediana histórica dos últimos 20 anos.
O índice ainda não atingiu esse nível, mas está próximo. A alta dos juros reais já pressiona o financiamento ao longo da curva, enquanto a inflação embutida nos títulos TIPS de 10 anos caiu 5 pontos-base e os juros reais desses papéis subiram 6 pontos-base.
O relatório afirma que ainda não há sinal de queda na demanda por capacidade computacional. Empresas da cadeia de IA continuam apresentando resultados sólidos, e o retorno sobre investimento do setor corporativo americano atingiu nível recorde no último trimestre.
Na avaliação da consultoria, a escassez de processadores avançados, energia e memória tem elevado preços e estimulado novos investimentos. Os títulos, porém, já podem ser usados como proteção contra o risco de o custo elevado do capital interromper a expansão da infraestrutura de IA.
